小微企业不同的融资、借贷方法的利与弊

另外，在6月底，国务院确定需要进一步降低小微企业融资实际利率的措施。这里分三个主要的政策。我想与大家分享一下我个人认为政策的关键和预期的效果。2019年1至5月，小微企业普惠性政策和个人所得税专项附加扣除政策新增减税917亿元，这数目相对于前5个月累计新增减税降费总额8930亿元 的10.3%左右。10% 是一个不小的占比。当然，政府可能需要更多、力度更大的刺激政策。

第一，国务院提出要确保小微企业能利用市场化利率令企业利率下降。如果银行根据大型企业的标准来厘定对小微企业的贷款利率的话，那么小微企业的贷款利率应该是比大型企业要高。原因很简单，因为银行认为大型企业的借贷风险低于小微企业。普遍来说这一点是不容置疑的。而解决的办法可以是，降低银行借贷给小微企业的资本要求，让银行更愿意借贷给小微企业。不过，这样会扭曲了银行面对的风险。直接一点地说，就是把小微企业的借贷风险转嫁给银行。当然，如果小微企业借贷业务在银行的整体生意中占比不高的话，风险是可控的。

第二， 政策提到要让中小微企业能通过发债来筹集资金。这是一个很市场化的行为。当中小微企业发债，他们面对市场其它的发债主体，市场会给出一个与风险挂钩的市场化利率，作为发债主体的借贷利率。在此种情况下，如若中小微企业能用公司资产作为担保，那么市场应会把其担保考虑为降低融资风险的工具。这样，发债利率便能下调。另外，还款（息和本）历史也能成为下一次融资时利率定价的一个参考。本人认为这是一个非常市场化的融资工具，令融资方与投资方都能在比较透明的情况下给中小微企业提供借贷方案。当然这个方法对中小企业比较可行，因为市场对它们的信心高于小微企业，利率可以低一点。而小微企业在发债方面可能比较困难，因为市场对它们的业务不会非常了解，也会对这些企业的营运有些担心。所以，即使发债是比较市场化的方法，但对小微企业来说应该还是比较困难的。

第三，利用国家融资担保基金，降低再担保费率。这点其实政策色彩比较浓厚。通过降低再担保费率，就有些扭曲了市场对资金的风险和回报的平衡。当然，如若小微企业在上述的两个方法都未能得到融资的话，那这个可以作为一个政府的优惠政策。

无论小微企业是用上面的何种方法来借贷，央行也是要配合放松流动性，否则借贷利率会有上升的压力。我预计，人民银行在第三、第四季度分别需要把RRR降低0.5个百分点。当然，如果利率还有上行压力，人民银行也会在第三季度、第四季度分别把7天利率由现在的2.55%降低5个基点。